Vượt mốc vốn nghìn tỷ, MST đang hướng dòng tiền về đâu?

Cấu trúc giải ngân và phân bổ tài sản

Tính đến cuối năm 2025, MST đã hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, nâng vốn điều lệ từ mức 836 tỷ đồng lên hơn 1.136 tỷ đồng. Giữa bối cảnh thị trường thận trọng với các đợt huy động vốn, MST đã điều phối toàn bộ nguồn lực từ đợt phát hành được phân bổ trực tiếp vào dự án trọng điểm Hera Resort (Khu du lịch nghỉ dưỡng Greenhill Village Quy Nhơn).

Theo Báo cáo tài chính, dòng vốn huy động được chuyển hóa rõ nét thành tài sản thực tế. Với dự án Hera, giá trị đầu tư thể hiện qua việc MST đấu giá thành công khoản nợ của chủ đầu tư và các khoản ứng vốn thi công. Tương tự, công ty cũng đầu tư 50 tỷ đồng cho công tác giải phóng mặt bằng và thi công dự án Him Lam Điện Biên (năm 2025) đang nằm tại hạng mục chi phí xây dựng cơ bản dở dang.

Việc đối chiếu số liệu giữa quy mô huy động và tài sản hình thành cho thấy dòng tiền đã được giải ngân bám sát tiến độ thực tế của các dự án, đồng thời thể hiện năng lực kiểm soát cấu trúc vốn của doanh nghiệp.

Ngoài dòng tiền huy động, việc cơ cấu lại danh mục đầu tư thông qua quyết định thoái vốn tại Công ty Trainco cũng giúp MST tập trung và tối ưu hóa các nguồn lực hiện có.

Nhìn lại giai đoạn trước, khoản đầu tư vào Trainco đã hoàn thành tốt vai trò khi mang lại lợi nhuận và tạo bước đệm năng lực xây lắp cho MST. Bước sang chu kỳ hiện tại, khi trọng tâm mảng xây dựng đã được đặt vào công ty liên kết VINA2 (HNX: VC2) do MST sở hữu 36,16%, sự chuyển dịch được công ty đánh giá là cần thiết. Động thái này giúp doanh nghiệp tinh gọn danh mục, từ đó tối ưu hóa nguồn lực cho các dự án mới trong mục tiêu dài hạn.

Đáng chú ý, giao dịch được thực hiện với đối tác truyền thống cùng kế hoạch thanh toán dự kiến trong tháng 6/2026. Dòng tiền này được định hướng làm vốn tự có pháp định, phục vụ công tác triển khai quỹ đất gối đầu tại Nghệ An, Phú Thọ và các nhóm dự án khác MST đang theo đuổi.

Đa dạng hóa nguồn vốn tín dụng và cơ chế giải ngân

Quy mô tài sản hơn 3.200 tỷ đồng của MST được duy trì với sự đồng hành của các đối tác tín dụng gồm BIDV, TPBank, MB, SHB và HDBank. Hiện tại, dư nợ của doanh nghiệp được đảm bảo bằng các tài sản có nguồn thu ổn định để tự trang trải chi phí tài chính.

Điểm đáng chú ý trong phương án thu xếp vốn của MST là việc linh hoạt các mô hình tài trợ. Tại dự án Him Lam Điện Biên, MB Bank tài trợ vốn xuyên suốt đến khi dự án đủ điều kiện cấp giấy chứng nhận và xây nhà.

Với một số dự án khác, MST đóng vai trò tổng thầu đồng thời là nhà phát triển dự án, việc cấp vốn tín dụng được cấp cho chủ đầu tư, giúp giảm áp lực nợ phải trả lên công ty và giảm rủi ro tín dụng liên hoàn…

Điểm rơi dự án và lộ trình vốn 2026 – 2027

Theo dữ liệu tài chính, MST đã cơ bản thu xếp đủ 1.250 tỷ đồng (bao gồm cả vốn chủ và vốn vay) cho nhu cầu vốn của dự án Hera và Him Lam Điện Biên trong năm 2025. Bước sang năm 2026, MST sẽ chuyển dịch trọng tâm sang giai đoạn bán hàng và thu hồi dòng tiền, đặc biệt là tại dự án Hera và dự án Điện Biên đều đảm bảo đủ điều kiện mở bán trong năm 2026, đồng thời triển khai giải phóng mặt bằng, thi công hạ tầng tại dự án Tân Kỳ (Nghệ An).

Để đảm bảo nguồn lực cho nhu cầu vốn tổng thể, MST đang làm việc với các nhà đầu tư chiến lược để chuẩn bị phát hành trái phiếu chuyển đổi vào tháng 7/2026. Nguồn vốn mới này sẽ được linh hoạt phân bổ vào ba dự án lõi (Hera, Him Lam Điện Biên, Tân Kỳ) hoặc kích hoạt cho các thương vụ M&A tiềm năng mới.

Sự kết hợp đồng bộ giữa vốn chủ sở hữu, dòng tiền thoái vốn, đòn bẩy tín dụng và trái phiếu chuyển đổi cho thấy MST đã thiết lập các phương án dự phòng dòng tiền chi tiết, tạo thành một bộ đệm tài chính đa lớp. Khả năng chủ động thu xếp nguồn lực này là cơ sở để doanh nghiệp bám sát tiến độ dự án hiện hữu, duy trì nhịp độ gối đầu và hướng tới điểm rơi lợi nhuận trong chu kỳ 2026 – 2027.